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融资结构变化大资金面实质宽松

发布时间:2021-01-21 16:10:36 阅读: 来源:新风系统厂家

融资结构变化大 资金面实质宽松

国内方面:4月,货币供应量增速小幅回升,存款余额增速明显下降,公开市场净回笼与净投放“间歇”开展,银行间资金面维持实质宽松,资金利率也保持在合理区间。人民币即期汇率创近一年新低。受经济增速下滑、房地产市场波动等影响,4月股市冲高回落。但出台新国九条,深度推进资本配置市场化,后续制度红利值得关注。  国际方面:4月至5月中下旬,国际金融市场波动减弱。美元汇率窄幅盘整;欧元对美元先扬后抑;日元对美元窄幅波动;新兴市场货币升值动能渐弱。美股三大指数走势分化;新兴市场股市持续回暖。展望后市,美元可能震荡升值,全球股市或以调整稳固为主,国际金价面临较大下行压力,短期内原油价格趋于走高,全球国债市场整体趋稳。

社会流动性:M2与存款增速两相背离,社会融资结构显著变化  4月末,广义货币余额116.88万亿元,同比增长13.2%,比上月末高1.1个百分点,比去年同期低2.9个百分点;狭义货币余额32.45万亿元,同比增长5.5%,比上月末高0.1个百分点,比去年同期低6.4个百分点。  一般而言,M2增速与存款增速应该保持一致,不过,4月M2增速与存款增速出现了一定程度背离。数据显示,4月当月人民币存款减少6546亿元,同比多减5545亿元。4月末银行存款余额同比增速为11.1%,较3月末下降了0.3个百分点,低于去年年末2.7个百分点。不排除4月份人民币存款回落可能因为货基或者银行理财类产品增长,而将普通存款转化为同业存款。  从社会融资规模来看,4月社会融资规模为1.55万亿元,比上年同期少2091亿元。至此,今年1-4月社会融资规模为7.18万亿元,比去年同期少7464亿元。社会融资依然充裕,但结构出现显著变化,特别是以信贷、债券为代表的标准融资占比大幅上升,而表外融资则继续萎缩。表外融资以委托贷款、信托贷款和未贴现的银行承兑汇票为代表,4月份分别同比少增350、1525和1431亿元。而企业债券净融资同比多1624亿元。此现象的出现与监管部门加大对影子银行业务的规范和监管有关。  4月人民币贷款新增7747亿元,同比少增176亿元。分部门看,住户贷款增加2807亿元,其中短期贷款增加906亿元,中长期贷款增加1901亿元;非金融企业及其他部门贷款增加4948亿元,其中短期贷款增加568亿元,中长期贷款增加3234亿元。票据融资增加860亿元。4月份金融数据除了新增贷款略低于此前市场预期外,其余数据基本平稳,表明银行体系流动性依然充裕,预计央行不会“全面降准”,但会突出“定向宽松”和预调微调力度。  银行间市场流动性:公开市场精准操作,月末微调重现净投放  4月以来,央行延续公开市场正回购操作。但由于第二周正回购到期量达到2320亿元,公开市场出现春节以来的首次净投放,此后,延续两周净回笼,直至临近月末,公开市场又重返净投放。与此前持续2月、3月每周延续净回笼不同的是,4月份公开市场净回笼与净投放“间歇”开展,更精准进行公开市场资金调节。  4月份,银行间市场同业拆借月加权平均利率为2.72%,比上月上升0.23个百分点,比上年同期上升0.22个百分点;质押式债券回购月加权平均利率为2.69%,比上月上升0.21个百分点,比上年同期上升0.14个百分点。但与去年6月以来情况相比,银行间货币市场利率仍处于低位,反映了当前银行间流动性相对宽松。  对于5月份资金面,在财政存款上缴力度加大形成资金供给收缩的前提下,预计央行将通过公开市场进行供给规模的补充,而目前每周公开市场的存量规模足以应对外汇占款的回落,因此资金面紧张情况出现的可能性很小。  人民币汇率:即期汇率创近一年新低,短期来看仍将维持偏弱格局  4月,人民币兑美元即期汇率相继跌穿6.22至6.25的数道关口,最低于4月末跌至6.2676,创下近一年新低。以收盘价衡量,4月份人民币兑美元即期汇率累计贬值0.66%。境内市场价与中间价价差扩大、境内外市场价价差收敛,表明人民币转向双向波动甚至阶段性贬值正逐渐为市场所接受和认可。  在我国香港离岸市场上,4月份人民币兑美元即期汇率同样经历一轮急贬,目前其与境内人民币即期汇率的价差基本弥合,而在一季度时香港人民币汇价一直高于在岸价格,曾被视为海外市场不认同人民币贬值的力证。  展望未来,着眼于内外经济形势,人民币自身贬值压力可能还未完全释放,美联储QE退出影响不大、资本流动未见方向性变化,也使得短期汇价波动处在可容忍范围内,未来一段时间人民币汇率可能总体保持偏弱运行格局。从中长期来看,我国经济保持平稳较快增长的基本面趋势并未改变,内外实际利差仍具有吸引力,这就决定了人民币汇率在中期内不存在持续大幅贬值的基础,未来汇率可能更多呈现双向波动、弹性增强的特征。  股票市场:4月股市冲高回落,新国九条出台夯实市场基础  4月份,上证指数冲高回落,最高上触2146点后受阻回落,整月以微跌报收。截至5月14日,上证指数报收2047.91点,深证成指报收7325.52点,较4月初变化不大。展望未来,最可能影响短期市场的有以下几个因素:一是短期资金利率。进入5月后,短期资金利率持续回落,7天SHIBOR已经从4月底的4.10%高位回落至3.10%附近。如果短期利率继续保持在较低水平,市场反弹机会将会增大。但是,5月既是传统施工旺季,也是财政缴款的时间点,短期利率存在明显上行冲动。二是货币政策。进入2014年后,货币政策始终保持中性偏紧的格局。三是5月经济运行情况。4月PMI小幅反弹非但未令市场感到鼓舞,反而产生了经济旺季不旺的担忧。进入5月份后,经济运行若难以出现显著回暖,投资者对市场将仍持观望态度。  从长期来看,5月9日,《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》(以下简称“新国九条”)出台。“新国九条”从股市、债市、私募 、期货 、行业、开放、防范风险、营造环境等8个角度,对资本市场改革发展工作提出了总体部署,契合改革开放新时期的时代背景,富有现实意义。我们认为,“新国九条”是基于国家战略角度对资本市场顶层设计的纲领性文件,它的推出旨在解决资本市场存在的一些问题。中国的资本市场成立之初在制度设计上就存在偏差。首先,在定位上偏向筹资方,即上市公司,对投资者保护不够;其次,行政干预,实行审批制。这两点导致中国资本市场结构、投资理念文化等有问题。“新国九条”从根本上解决这些问题,深度推进资本配置市场化,集中解决和理顺市场和政府在资本市场发展中的关系,为资本市场制度建设与市场发展提供新的指导路径。具体体现在以下几个方面:一是注册制改革强化发行人和中介机构信息披露责任,上市公司操纵业绩的动机将受到抑制;二是创业板和新三板的快速融资机制相当于为这些公司提供了无限快速募集资金的通道,这种通道将加剧创业板进一步分化,加快创业板上市公司优胜劣汰的过程;三是员工持股有助于公司经营效率提升;四是放宽准入将加剧证券期货的业务竞争,对银行构成利好;五是建立健全市场化、多元化退市指标体系并严格执行;六是深化债券市场互联互通,在符合投资者适当性管理要求的前提下,完善债券品种在不同市场的交叉挂牌及自主转托管机制,促进债券跨市场顺畅流转。七是培育私募市场,全方位的中长线资金入市值得期待;八是完善资本市场税收体系有望一定程度上提振市场信心。  作为顶层设计的纲领性文件,“新国九条”的推出,中长期对股市是重大利好,考虑到证券法目前也正在修订,后续资本市场制度红利值得关注。一是在定位上平衡投资者与融资者之间的利益;二是加强监管,增加违规成本;三是在投资者结构上,注重培养机构投资者,如民营的私募,国外机构投资者等;四是在市场结构上,建设多层次市场,增加与实体经济的良性互动。当然,短期来看,由于“新国九条”只是一个纲领性文件,具体落实需要一个过程,市场的眼光或继续集中在一些短期事件上,如房地产量价齐跌、经济下滑,预计短期市场仍然以震荡为主。

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